去年的《年报季中的线》里ღღ，我引用了恒隆地产年报中ღღ，陈启宗老先生对世界现状忧心忡忡的一段话作为文章的结尾ღღ。

　　“当今国际事务中最大的风险正是美国国内的问题ღღ，这些问题对世界会有深远影响ღღ。现时ღღ，美国正与自己交战……

　　美国内部进一步分裂ღღ、世界进一步分化ღღ，以及美国的国际地位进一步下降ღღ，美国因而加速退向孤立主义ღღ。

　　自第二次世界大战以来ღღ，美国一直扮演着世界警察的角色ღღ。不管喜欢与否ღღ，这某程度上维持了世界和平ღღ。这股不论能否感觉到的力量若然减弱ღღ，世界便会陷入混乱ღღ，像在大风大浪中漂泊ღღ，没有安身之所……

　　兼具视野和可读性的年报又少了一份ღღ，甚是可惜ღღ。就像我提笔写下这段文字的时候ღღ，正值伯克希尔哈撒韦的股东会召开之际ღღ，这也是巴菲特老爷子作为首席执行官最后一次参加了ღღ。

　　直言不讳的老一代纷纷淡出ღღ，新一代企业家则大多像小陈总那样在商言商ღღ，不愿对这个愈发诡异和难以判断的乱纪元多加评论ღღ，这让我这个系列想找到一些具有启发意义的年报文字变得愈发困难ღღ。

　　不过好在那些宏大叙事大家可能最近也看得太多了ღღ，不如在这篇年报季的总结里ღღ，我们就来聊些更具体的吧ღღ。

　　虽然资本市场有先抑后扬ღღ，走出了V型反转ღღ，但对于大部分的行业来说ღღ，这大概是疫情以来最难熬的一年ღღ。

　　之所以盈利会下滑这么多ღღ，最重要的原因是很多企业选择在2024年集中进行了资产减值计提ღღ，尤其是房地产和光伏行业ღღ。

　　根据统计ღღ，2024年A股资产减值计提的同比增速达到了15%——用通俗的话讲ღღ，就是很多企业终于扛不住了ღღ，承认自己账上的资产ღღ、应收款ღღ、收购的股权价值等等有问题ღღ，并选择将其一笔勾销ღღ。

　　由于这种举动会让投资者对企业的基本价值产生质疑ღღ，所以不到万不得已ღღ，大家都会选择把盖子尽量捂紧ღღ。

　　至于宏观政策转向的第一步为何会指向化债ღღ，在这次的年报季里也得到了充分的解释ღღ。债务压顶导致投资——这一由政府和房地产商主导的三驾马车之一——是真的不行了ღღ。

　　“2024年凯发K8旗舰厅ღღ，ღღ，受房地产投资缩减和基建工程项目放缓影响ღღ，全国水泥行业呈现需求不足ღღ、产能过剩加剧局面ღღ，全国水泥产量18.3亿吨ღღ，创下十五年的最低值ღღ，同比下降9.5% ღღ，已连续4年出现下 滑ღღ，累计下滑幅度约24%ღღ。”

　　而从其公布的具体分项来看ღღ，像水泥这样的基础建材是量价齐跌ღღ，而像玻璃纤维ღღ、风电叶片ღღ、石膏板ღღ、锂电池隔膜这样的新材料ღღ，量虽然还在涨ღღ，但价格却已重重跌落ღღ。PPI的持续低迷也正因为此ღღ。

　　要知道ღღ，对于中国这样以制造业为核心动能的国家来说ღღ，比起面向消费者的CPIღღ，面向生产者的PPI下降会对企业带来更严重的信心冲击和收缩效应ღღ。

　　“相比2023年ღღ，2024年国内城市轨道交通牵引系统中标车辆数减少了 2684辆ღღ，同比下降 42%ღღ。”

　　“报告期内ღღ，因地方财政资金紧张ღღ、医疗专项债发行规模大幅减少ღღ，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素ღღ，公司国内业务同比下降5.10%ღღ。”

　　根据企业预警通的数据ღღ，2025年第一季度ღღ，地方专项债ღღ、尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债ღღ，其发行规模实现同比较快增长ღღ。国家也明确提出了要一次性增加较大规模债务限额ღღ、置换地方政府存量隐性债务ღღ，加大力度支持地方化解债务风险ღღ。

　　根据众成医械的数据ღღ，不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来均在持续复苏ღღ，虽然从招标到收入确认需要一定时间ღღ，但这对于2025年公司国内业务的复苏有重要意义ღღ。”

　　比如根据券商对银行年报的总结ღღ，2024 年银行卡发卡量延续了负增长（-5.22%）ღღ，信用卡的交易额也连续三年下降ღღ，且逾期情况不乐观——逾期半年未偿信贷余额占应偿信贷余额比例急剧上升ღღ，2024 年为 1.423%ღღ，相比 2023 年的 1.129% 增加了接近三成ღღ。

　　“截至报告期末ღღ，本公司零售小微贷款不良率0.79%ღღ，较上年末上升0.18个百分点ღღ；关注率0.49%ღღ，较上年末上升0.14个百分点ღღ；逾期率0.97%ღღ，较上年末上升0.27个百分点ღღ。

　　截至报告期末ღღ，本公司个人住房贷款不良率0.48%ღღ，较上年末上升0.11个百分点ღღ；关注贷款率1.28%ღღ，较上年末上升0.33个百分点ღღ；逾期贷款率0.81%ღღ，较上年末上升0.27个百分点ღღ。”

　　我们在上海的商场（上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场）的租户零售额显著下降了约20%ღღ，但我们整体高端商场销售额（包括上述两座商场）的降幅是比较温和的15%ღღ。

　　当然ღღ，根据任何标准ღღ，15%的销售额降幅还是不小的ღღ。2024年ღღ，家庭储蓄多于家庭支出凯发k8首页ღღ，我们的销售数据也反映了这点ღღ。

　　在奢侈品领域ღღ，支出减少的现象可见于以下趋势ღღ：单次购买量减少ღღ、向往入门级奢侈品的消费者却步ღღ，以及海外（尤其是日本）购物额的增加ღღ。”

　　“本集团2024年在单个商场平均实现销售业绩约人民币328百万元ღღ。根据弗若斯特沙利文的资料ღღ，2024年在所有知名珠宝品牌(含国际ღღ、国内珠宝品牌)中ღღ，本集团在中国内地的单个商场平均收入ღღ、坪效均排名第一ღღ。”

　　收费收入下滑幅度之所以大于车流量下滑幅度ღღ，说明比起客车ღღ，收费标准较高的货车流量减少的更明显ღღ。

　　“2025 年一季度ღღ，全部产业园REITs收入同比下降 11.8%ღღ，其中租金同比下滑了 3.5%ღღ，而平均出租率也进一步跌到了 84.6%ღღ。”

　　毕竟绝大多数的年报都报喜不报忧ღღ，在这一点上ღღ，陈公子还是继承了陈启宗老先生的风范ღღ，在讲消费市场的同时忍不住荡出一笔ღღ，站在企业家的角度谈了对当前经济的真实看法ღღ：

　　“市场对中国的共识似乎是市场情绪低迷ღღ、前景相当难测ღღ。明显的增长动力欠奉ღღ，但同时也不见得有明显的理由使市场恶化ღღ。

　　当前的市场情绪受数项因素左右ღღ：主要是房地产价格低迷引致负财富效应ღღ、经济疲弱加上失业率上升与工资下降ღღ、早前市场动荡（即科技与教育行业和疫情）所造成的阴霾ღღ，以及股市疲软ღღ。

　　中国人外游意欲旺盛ღღ，使得境内零售环境更为严峻ღღ，其中受益最大的是日本ღღ，而品牌也察觉到欧游的中国旅客人数有温和增长ღღ。

　　我们的前景若要有所改善ღღ，以上最少有数样要改进ღღ。当中ღღ，最容易的或许是股票市场ღღ，因为股市往往会受个别事件带动ღღ；其次是消费回流境内ღღ，因为消费者的消费模式随时会变ღღ。

　　可惜ღღ，我看不到房地产价值回升的动力足以在短期内显著提升业主的财富感ღღ；内地家庭的资产净值影响可能大得使其无法短期内迅速回升ღღ，更不用说房地产市场有多复杂ღღ，以及其与上游ღღ、下游和相关行业环环相扣ღღ。

　　当局对科技与教育行业的政策开始明显回暖ღღ，这些行业所受的影响似乎正在慢慢消退ღღ，但市场是否相信同类调控不会再发生ღღ，很大程度在于政府ღღ，以及宏观经济指标ღღ。”

　　关于目前经济存在的问题ღღ，我们就先讲这么多ღღ。毕竟讲了这么久了ღღ，自身的问题ღღ、外界的问题ღღ，大家都已了然于心ღღ。

　　就像我最早讲的ღღ，这一篇年报季中的真实中国ღღ，我更想对准未来的希望ღღ。尤其是在内部环境逐步安定ღღ，但外部环境显著恶化的2025年ღღ，中国企业究竟要如何做ღღ，才能安度这些年ღღ。

　　这是一家市值只有100多亿港币的企业ღღ，业务也不够性感ღღ，是做味精起家ღღ，目前的愿景是做“全球著名的玉米生化企业”ღღ。

　　2024年是它诞生25周年ღღ，在年报一开始ღღ，老董事长用问答的方式写下了一些推心置腹的话ღღ。读完之后ღღ，我深感作为一个典型中国企业的进化之路的总结再合适不过ღღ。

　　“Qღღ：从1999至2024一转眼25年ღღ，阜丰从一个县城企业发展到一家具规模的集团ღღ，当中经历了不少风雨ღღ。我们都知道阜丰是做味精起家的ღღ，那么当时您为什么选择味精呢？

　　说偶然ღღ，是因为当时我做酒厂的厂长ღღ，而我们的隔壁ღღ，就是一个正在破产的味精厂ღღ。而且我觉得味精作为一个生化发酵产品ღღ，技术含量是比较高的ღღ，是一个不错的产品ღღ。因此ღღ，当时我们就带著一帮酒厂的管理层离开了酒厂ღღ，把这个破产的味精厂买下来ღღ，做起了味精ღღ。

　　从这点来看ღღ，中国改革开放以后ღღ，好多的国有企业破产ღღ，而民营企业风起云涌地成长起来ღღ，当时的改革开放也给我带来了从事民营企业的机会ღღ。因此ღღ，这也算是一种必然吧ღღ。”

　　而之后ღღ，阜丰集团一路从单一产品发展为多品类的世界第一ღღ。这背后的原因一方面是有低成本的生产要素ღღ，另一方面则是有将企业做大做强的强烈意愿ღღ：

　　“Qღღ： 之后阜丰产品线逐渐壮大ღღ，开发了黄原胶ღღ、动物营养ღღ、高档氨基酸等板块ღღ，那么您当时的想法是怎样的呢？

　　Aღღ： 阜丰实现了快速发展ღღ，快速壮大ღღ。其中很重要的一个原因就是阜丰确立了自己的低成本扩张的发展战略ღღ。

　　阜丰在把味精产品线做大做强以后ღღ，迅速开发了其他的生化发酵产品凯发k8首页ღღ。这包括黄原胶ღღ，动物营养品ღღ，高档氨基酸等一系列的产品ღღ。而且在短时间内把这些产品都做到了全球第一的位次ღღ。从此ღღ，做全球著名的玉米生化企业的发展愿景也就逐步形成了ღღ。”

　　或许对于风投资本和部分企业主来说ღღ，资本市场只是套现的场所ღღ，但对于更多的企业家来说ღღ，上市确实可以给企业注入新的活力和动力ღღ。

　　“Qღღ： 经历一点波折后ღღ，阜丰在2007年上市ღღ。当知道上市获得批准的一刻ღღ，董事长的感觉和心情是怎样的？

　　Aღღ： 得知阜丰获得批准在香港上市的那一刻ღღ，我的心情还是非常激动的ღღ，真的有酸甜苦辣的各方面感觉ღღ。创立阜丰以来的艰难困境ღღ，甚至都有血的代价ღღ。这还是让我感慨万千的ღღ。

　　但是ღღ，经过短暂的激动以后我马上想到的是ღღ，上市只是一个新的起点ღღ，新的台阶ღღ。今后阜丰发展的路还更长ღღ，上市给公司腾飞插上了有力翅膀ღღ。”

　　“Qღღ： 阜丰成立这25年来发生了很多事ღღ，上市的过程并不是一帆风顺ღღ，国际化发展也是历经坎坷ღღ，董事长在遇到这些困难的时候怎样想的呢？又是怎样坚持下去的呢？

　　Aღღ：我在做事的时候ღღ，只要是看准的问题ღღ，都会坚毅不拔的做下去ღღ，对于深思熟虑后确定的方向ღღ，会坚定不移ღღ。这一点在阜丰的国际化发展过程中体现的格外明显ღღ。

　　我们推进国际化以后ღღ，想在美国建设自己的生产基地ღღ。由于中美关系的紧张ღღ，使我们的拉丁美洲生产基地的建设碰到了想像不到的困难ღღ，但我们当时的口号是「明知山有虎ღღ，偏向虎山行」ღღ，不达目标决不罢休ღღ。这也能看出我的性格特点了ღღ。”

　　时代机遇赋予的起步机会ღღ，从单一产品向更多品类扩张的充沛意愿和能力ღღ，以及利用资本化和国际化进行的二次起跳ღღ，这就是一家典型中国企业的成长路径ღღ。

　　或许从大量跨国企业的案例来看ღღ，这是一家企业正常的生命周期凯发k8首页ღღ。但中国企业的独特之处在于ღღ，在海外这一周期需要跨越几十年甚至上百年ღღ，而在中国ღღ，则像我们经济总量的腾飞速度一样ღღ，被压缩到了短短二十年甚至更短的时间ღღ。

　　这当然会产生很多的问题ღღ。不管是步子太大的问题ღღ，实力配不上野心的问题ღღ，还是企业治理安倍夏树ღღ、员工福利乃至家族继承的问题ღღ。

　　但我们唯有搞清楚快速腾飞背后的核心驱动力ღღ，从能理解从今往后ღღ，究竟哪些竞争力可能会逐渐消失ღღ，而哪些则可能会接棒助力ღღ。

　　时代机遇的问题我们暂且不提ღღ，那么中国企业在从单产品走向多品类ღღ，甚至打造出第二ღღ、第三曲线的过程中ღღ，究竟有哪些驱动因素呢？

　　阜丰集团提到的极低的要素价格当然是首当其冲的重要原因ღღ，中国在这一点上的优势也是被很多经济学家反复提及的安倍夏树ღღ。

　　要素价格包括了从土地的租金到劳动力的成本ღღ，再到水电燃气物流的价格ღღ，以及资本的利息等等内容ღღ，被视作一家企业成长的土壤并不为过ღღ。

　　最近看了一个腾讯视频拍的纪录片ღღ，叫《激流2》ღღ，目前出了三集ღღ，讲的都是目前经济状况下最鲜活的一些案例ღღ。

　　比如说第一集闯关墨西哥ღღ，讲的是一个中国的基建公司如何在墨西哥帮助中国企业出海建厂的故事ღღ。里面描述了一个场景ღღ，是这家公司的墨西哥负责人去和想来当地设厂的中国企业老板谈判ღღ，后者在过程中一直以“我们对比过了ღღ，你的成本没那么高”为由压价ღღ。

　　这个思维事实上很中国ღღ。中国人似乎天生的认为工程成本等于所有主要原材料的成本总和ღღ，再加上一点劳动力成本ღღ。

　　但片中的墨西哥负责人就说ღღ，国内一颗螺丝钉两三毛钱ღღ，甚至可能免费附赠ღღ，但在墨西哥就是8比索一颗ღღ，差不多三块钱安倍夏树ღღ。另外ღღ，国内的材料下订单到运到现场的物流时间几乎可以忽略不计ღღ，而墨西哥动辄一两个月ღღ。

　　之所以出海企业很少考虑这些因素ღღ，是因为中国已经拥有了极致的制造能力和物流能力ღღ，以及由此延伸出来的极具竞争力的要素价格ღღ。

　　无论是劳动力价格还是公用事业价格ღღ，都已经难以进一步压缩ღღ，甚至必须要掉头向上ღღ。因此ღღ，中国企业的核心竞争力必须从生产要素价格向其他方向迁移ღღ。

　　中国企业在产品格局上可以实现快速进化ღღ，另一个绕不开的因素是前期可以站在巨人肩膀上的改良技术路线ღღ，和国产替代的红利效应ღღ。

　　“经过二十多年耕耘ღღ，公司规模快速增长ღღ，已经成为中国工控/电梯/新能源汽车行业的龙头企业ღღ。在下游行业国产化率提升的大背景下ღღ，公司充分享受国产行业龙头的品牌红利……

　　……随着外部环境的变化与国产品牌的持续崛起ღღ，在工业自动化领域ღღ，尤其是在高端应用场景和流程行业ღღ，仍然有着较大的国产化提升空间ღღ。公司将积极拓展高端应用场景与流程行业ღღ，加大产品研发和销售投入ღღ，向外资占比偏高的工业自动化主战场进军ღღ，为提升自主可控贡献力量ღღ。”

　　成功突破14nm及以下制程刻蚀设备关键技术ღღ，国产替代进程加速…全球前三大晶圆制造商均已采用公司核心设备ღღ，市场份额稳步提升凯发k8首页ღღ。

　　然而ღღ，国产化是每一个国家的政府都在孜孜不倦追求的事情ღღ，也是如今关税保护和贸易壁垒重新盛行的重要原因ღღ。但为何截止到目前为止ღღ，在新兴市场国家中ღღ，只有中国形成了如此强大的产业集群？

　　背后原因当然有很多ღღ。在今年的年报季里ღღ，我感受尤其深刻的ღღ，可以用中金彭文生博士最近的一篇研究报告《关税之后是规模经济之争》里提出的关于规模经济效应的概念来总结ღღ。

　　“……消费者多样性（要求一定的人口规模）和生产端的规模经济结合ღღ，促进了国际贸易和全球产业链的发展ღღ。

　　按照这个逻辑ღღ，经济规模大的国家有更大的分工与实现规模生产的空间ღღ，企业做大规模形成竞争优势ღღ，这是内部规模经济的体现ღღ。

　　同时ღღ，规模经济还体现为产业的集群效应ღღ，例如上下游企业相互提供服务等ღღ，共享基础设施和人才池ღღ，带动整体生产成本下降ღღ、效率提升ღღ，这是外部规模经济ღღ。

　　公共服务也有规模经济特征ღღ，使用的人数越多ღღ，则每个人承担的成本越低ღღ，这也是中国基础设施发展水平较高的原因之一ღღ，构成了中国国际贸易竞争力的一个重要方面ღღ。

　　另外ღღ，动态来看ღღ，科技创新也具有规模经济效应ღღ。技术进步是人类经济活动的结果ღღ。在需求侧ღღ，市场规模越大ღღ，创新动力就越强ღღ。在供给侧ღღ，经济体量大ღღ，分摊研发成本以及投入研发的能力就强ღღ。”

　　最后ღღ，公共服务ღღ、基础设施以及科技创新都会给规模经济添砖加瓦ღღ，共同形成今天中国企业的核心竞争力ღღ。

　　迈瑞医疗是如何“经过三十多年的自主创新ღღ，逐渐从单一医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的服务商ღღ，并已经完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统的搭建ღღ，具备了定制全院级数智化整体解决方案的能力”的呢？

　　“……在上海交通大学医学院附属仁济医院ღღ，公司打造了从手术室ღღ、重症ღღ、普护到智慧医院指挥中心的业内领先的数智化整体解决方案ღღ。

　　……启元重症医疗大模型在浙江大学医学院附属第一医院部署的半年多来ღღ，已经深度融入到医院 ICU 的日常诊疗流程ღღ，投入到抢救生命的最前线ღღ，并且成效显著ღღ。”

　　首先ღღ，中国有足够多的应用场景可以让公司去打磨自己的产品和解决方案ღღ，其次ღღ，更重要的是ღღ，大概也只有在中国ღღ，哪怕像医院这样的公共机构也愿意去尝试如此新的技术方案ღღ。

　　“在欧洲ღღ，迈瑞团队用“瑞智联”智慧平台生态系统向德国某大学医院演示了完整的产品解决方案和工 作流程ღღ，以及网络互联的标准化操作ღღ，打动了该院信息科和临床科室…凭借良好的团队服务与使用反馈ღღ，该院与公司项目合作进一步加深ღღ，最终实现了近百万欧元的全院监护仪替换ღღ。”

　　激进的引入一些技术创新究竟是好是坏当然是有争议的ღღ，但客观上ღღ，大量类似的试验和迭代也造就了中国企业在技术创新方面的极强动力ღღ。

　　“回顾公司过去近 10 年的战略布局ღღ：2016 年ღღ，公司大举进入新能源乘用车领域ღღ，随后提出“双王战略”ღღ，即要把公司工业自动化业务和新能源汽车业务打造为公司的两大核心支柱ღღ，成为“智能制造之王”和“新能源汽车之王”ღღ。

　　2024年ღღ，公司通用自动化业务和新能源汽车业务分别贡献收入约 152 亿元ღღ、160 亿元K8凯发旗舰厅ღღ。ღღ，分别占公司总营收的约 41%ღღ、43%ღღ；公司新能源汽车业务已成长为公司的第二个核心支柱ღღ。

　　同样在 2016 年ღღ，公司正式全面进军工业机器人领域ღღ，短短数年时间凯发k8国际官网ღღ，ღღ，Scara 机器人做到中国市场第一ღღ，整体工业机器人进入前三ღღ。”

　　但与此同时ღღ，也是中国的市场为其提供了足够的打仗空间ღღ。而打胜仗之余ღღ，无数个汇川提供的先进供给又带来了更多下游行业的兴盛ღღ。

　　比如新能源汽车行业ღღ。消费者能看到的是中国电动车行业的急速崛起ღღ，而看不到的是这背后有一整个产业链的发展在支撑ღღ，并和整车厂形成了共生共荣的关系ღღ。

　　除了利用新能源汽车电机电控业务打造出企业第二曲线的汇川外ღღ，曾经专注于消费电子领域的蓝思科技也在年报里这样说ღღ，

　　“报告期内ღღ，智能汽车与座舱类业务实现营业收入 59.35 亿元ღღ，同比增长 18.73%ღღ。公司深耕已有超过 30 家智能汽车客户的基础上ღღ，凭借全产业链垂直整合能力和全球化供应链布局ღღ，赢得了更多业务机遇ღღ，中控模组ღღ、仪表面板ღღ、智能 B 柱与 C 柱ღღ、充电桩ღღ、座舱装饰件ღღ、无线充电模组等产品保持较快增长ღღ，超薄夹胶玻璃取得突破ღღ，进入批量生产阶段ღღ，单车价值量迎来提升ღღ。”

　　无论是去年比亚迪对供应商的压价风波ღღ，还是《激流2》第二集极越汽车闪崩给员工和供应商带来的巨大压力DHL快递ღღ，ღღ，都说明了类似事件落在个别的企业和个人身上ღღ，都是“一座山”ღღ。

　　去年读过财新的一篇深度报道《掘金中非》ღღ，讲以紫金矿业和洛阳钼业为代表的中国公司是如何从县级企业发展为世界级矿企的ღღ。

　　一是国内需求结构调整推动企业国际化布局加快ღღ，金属是全球化定价ღღ，金属矿业是全球化生意ღღ，金属矿企的发展将持续受益于全面电气化ღღ、全球工业化过程ღღ；

　　二是地缘冲突与关税壁垒倒逼企业构建韧性ღღ，具备多元化ღღ、全产业链优势的高韧性矿企将具备更强的竞争力和把握机遇的能力ღღ。”

　　而除此之外ღღ，洛阳钼业和全球最大的电池企业宁德时代的股权联盟ღღ，以及紫金矿业利用中国建筑行业和工程机械行业出海带来的低成本基础设施大举布局刚果（金）等市场ღღ，都是中资矿企在最新一轮出海潮中能取得成功的重要法宝ღღ。

　　如果说上个时代服饰企业的成功典范是类似申洲国际这样成为国际大品牌的代工厂ღღ，那么新时代的成功代表无疑是像安踏体育这样拥有诸多国际一线运动品牌的企业ღღ。

　　相信很多80后的朋友和我一样ღღ，对安踏的印象可能在很多年里都停留在国产运动鞋品牌的阶段ღღ。但显然ღღ，和我们刚才聊到的很多行业一样ღღ，安踏利用战略眼光ღღ、规模经济效应和资本的并购能力ღღ，早已迈入了发展的下一个阶段ღღ。

　　“要为股东及消费者创造更大的价值凯发手机appღღ，ღღ，需要我们具备远见卓识和承担ღღ，着眼于长远发展ღღ。多年前ღღ，我们选择“单聚焦ღღ、多品牌ღღ、全球化”战略作为公司发展的重要方向ღღ，展望未来ღღ，通过多元化的品牌组合和差异化的市场定位ღღ，多品牌协同将进一步凸显整体企业价值ღღ。

　　我们採用了混合运营模式ღღ，充分发挥不同品牌的优势和定位ღღ。一方面ღღ，在批发模式及安踏DTC模式下的加盟业务ღღ，我们充分善用分销商ღღ、加盟商及其当地知识ღღ，通过其经营的授权零售店铺销售我们的产品予终端消费者ღღ。另一方面ღღ，在安踏DTC模式下的自营业务及FILA和其他品牌下的直营零售模式ღღ，我们直接经营零售店ღღ，让我们能够提升对消费者需求变化的敏感度ღღ。”

　　这是安踏从FILA和后续若干品牌身上找到的成功路径ღღ，也是规模经济效应运用在中国消费企业身上的最佳体现ღღ。

　　它和安踏有相似之处ღღ，比如都是在中国残酷的竞争环境中脱颖而出的胜者——安踏是在若干晋江鞋企中走得最远的ღღ，而蜜雪则是在卷到极致的中国茶饮行业中跑得最快的ღღ。

　　“从收入模式而言ღღ，我们不以加盟费和相关服务费为主要收入ღღ。2024年ღღ，我们2.5%的收入来自于加盟费和相关服务费ღღ。

　　我们大规模的极致高效的供应链体系为加盟商提供了具有竞争力的一站式解决方桉ღღ，从而提高其利润空间ღღ，提升消费者体验...

　　...作为在中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业ღღ，我们拥有大规模的高度数字化的端到端供应链体系ღღ，核心饮品食材为100%自产ღღ。”

　　但和安踏不同的是ღღ，蜜雪代表的是更新一代的中国消费企业ღღ，快速响应的开闭店速度ღღ、面向新兴市场的出海战略是它们的显著特征ღღ。

　　“就海外市场而言ღღ，尽管我们于各国家或地区的具体计划将按当地营商环境及我们的表现而调整ღღ，但我们将继续专注于开拓东南亚市场并继续扩大当地的加盟门店网络ღღ。”

　　“过去一年ღღ，我们积极推动海外业务布局ღღ，通过布局线下门店ღღ、线上渠道ღღ、举办行业展会和艺术家签售会等形式深化DTC战略凯发k8首页ღღ，推动泡泡玛特品牌及IP认可度在全球范围内极速提升ღღ。

　　我们在越南ღღ、印度尼西亚ღღ、菲律宾ღღ、意大利ღღ、西班牙五个国家开设了首家线下门店ღღ，并在法国卢浮宫ღღ、越南巴拿山乐园ღღ、英国牛津街ღღ、美国圣地亚哥等地成功开设了特色主题店与旗舰店ღღ，来自全球消费者的关注和喜爱让泡泡玛特真正有可能成为一个世界级文化消费类品牌ღღ。”

　　不过我在另一家公司的年报中ღღ，倒是意外发现了这些新消费企业之所以能快速推进出海战略ღღ，与之前我们在说的规模经济优势里的第三层也密不可分ღღ。

　　“公司紧抓中国企业产能出海ღღ、品牌出海大趋势ღღ，为客户打造高效可靠的国际供应链ღღ，在多个国家ღღ、多个行业ღღ、多项服务场景中实现从0到1到N的业务突破ღღ，2024年累计中标超过100个海外供应链项目ღღ，其中完成落地超过50个ღღ。

　　项目涵盖了电商与流通ღღ、工业制造ღღ、高科技ღღ、服装鞋帽ღღ、家电家居ღღ、汽车以及咖啡茶饮连锁等多个行业头部客户ღღ，服务覆盖新加坡ღღ、马来西亚ღღ、越南ღღ、泰国ღღ、韩国ღღ、菲律宾ღღ、荷兰ღღ、德国ღღ、法国等多个国家ღღ。

　　在咖啡茶饮行业ღღ，公司支持多家中国咖啡茶饮新兴品牌实现海外拓展ღღ，其中助力某咖啡品牌客户在新加坡超过50家门店的快速开业和运营ღღ，以及作为某茶饮客户出海的独家供应链合作伙伴ღღ，助力其在8个国家开设110家门店ღღ。

　　在汽车行业凯发手机appღღ。ღღ，不仅能够提供新能源材料及电池ღღ、高端设备的跨境进出口空海运服务ღღ，公司还首次成功承接某车企的海外汽车备件仓配一体物流服务ღღ，为客户提供覆盖汽车备件清关ღღ、港到仓接驳ღღ、仓储和本土店配的一体化供应链服务ღღ。

　　在消费品行业ღღ，公司除在3C电子产品的跨国生产供应链环节提供高效的原材料及零部件出口空运及陆运服务外ღღ，紧密把握国潮IP出海机遇ღღ，为国内某头部潮玩品牌客户提供国际快递ღღ、跨境陆运及海外仓配一体的全方位物流服务ღღ，覆盖其线上官网与线下门店全渠道ღღ，助力其拓展东南亚市场ღღ。”

　　当时看到这段ღღ，我忍不住在小红书上发了条帖子ღღ，说想象一下如果没有顺丰ღღ，只有效率巨低的中国邮政ღღ，以及DHLღღ、UPS这些价格昂贵的物流巨头ღღ，那中国消费企业的出海之路还能如此顺利吗？

　　“想起15世纪威尼斯商人的故事ღღ。那时候地中海贸易如火如荼ღღ，但真正让威尼斯崛起的不是商船上的丝绸香料ღღ，而是他们建立了整个欧洲最完善的保险ღღ、信贷和物流网络ღღ。就像现在ღღ，顺丰们搭建的毛细血管般的物流网ღღ，让中国商品出海时少了很多后顾之忧ღღ。”

　　这就是我们之前说的ღღ，公共服务ღღ、基础设施以及科技创新给规模经济效应和企业竞争力带来的添砖加瓦ღღ。

　　随着要素价格不可避免的抬升ღღ，除了依靠产业集群和基础设施服务带来的规模经济优势之外ღღ，中国企业还能有什么招数来安度接下来的乱纪元ღღ，甚至实现自身进一步的进化发展呢？

　　事实上ღღ，去年年报季还基本只有科技企业在大谈特谈AI和新技术对行业的影响ღღ，而传统行业的企业只会加一句莫名其妙的科创动能来凑数ღღ。

　　“公司坚持古法酿造工艺ღღ，传承百年精髓ღღ，并与智能制造深度融合ღღ，不断积累在调味品行业的技术竞争力ღღ。长期以来在科研上有定力的投入ღღ，助力我们在发酵核心技术ღღ、菌种选育ღღ、酿造关键装备ღღ、极致检测技术等关键领域不断突破ღღ，抢占科技制高点ღღ，形成世界领先的制造技术ღღ。

　　以酿造环节为例ღღ，公司将人脸识别技术应用到核心原材料的检测中ღღ，实现了 AI 豆脸识别技术ღღ。通过 360度无死角的高清图像ღღ，我们能够精准识别核心原材料黄豆的形态ღღ、理化及安全指标ღღ，从而筛选出最饱满ღღ，完整ღღ，健康的优质黄豆ღღ。为了减少人为因素对品质的影响ღღ，公司以创新性的“智能鼻”传感系统替代了传统师傅的嗅闻经验ღღ，实现了对产品风味的高精度控制ღღ。”

　　“领先的创新技术平台为公司持续创新提供了源源不断的动力ღღ。凭借布局全球的 14 个研发中心的支持ღღ，公司建立起了一系列拥有强大且差异化功能的技术平台安倍夏树ღღ，涵盖创新药研发整个流程ღღ。

　　公司的技术平台正在实现模块化演进迭代ღღ，利用平台间的协同ღღ，快速迭代在研药物并研发出更安全ღღ、更有效ღღ、更便捷的新疗法ღღ。

　　以 ADC 为例ღღ，公司于 2010 年开始研究 ADC 及其他生物偶联药物ღღ。截至目前ღღ，公司将超过 10 种差异化 ADC 分子推进至临床阶段ღღ，其中瑞康曲妥珠单抗(SHRA1811)有 8 个适应症获国家药监局的突破性疗法认定ღღ，根据弗若斯特沙利文资料显示ღღ，其数量为中国所有临床阶段在研产品中最多ღღ。

　　公司不断推进技术进步ღღ，大幅扩大生物偶联药物组件库及研究“AXC”药物凯发k8首页ღღ。例如ღღ，针对抗体部分ღღ，公司利用转化医学优势来识别新的肿瘤（或靶点）相关抗原ღღ。抗体工程能力使公司不仅能够开发单克隆抗体ღღ，也能开发双特异性及多特异性抗体ღღ，实现不同抗原之间的协同效应ღღ。”

　　关注这个行业的人都能感觉到ღღ，中国的创新药研发正在迎来一个丰收期ღღ，这背后的原因就像财新在最近那篇《创新药“出海”谋变》中总结的ღღ，

　　“中国近年来的迭代式创新药ღღ，基于已知机制和靶点ღღ，对分子结构ღღ、给药方式等进行优化ღღ，路径逐渐成熟ღღ。”

　　“从创新研发趋势来看ღღ，中国新兴生物制药公司持续推动临床试验发展ღღ，中国药企创新研发水平不断提高ღღ，据 IQVIA 统计ღღ，总部位于中国的药企开展临床试验的参与度不断提高ღღ，份额从 2008 年的 1%和 2013 年的 3%上升到 2023 年的 28%ღღ；近五年来在中国上市的新型活性物质（NAS）数量的显著增加ღღ，仅次于美国ღღ。

　　据不完全统计ღღ，2024 年中国医药工业领域共完成约 150 项跨境交易合作安倍夏树ღღ，其中 License-out 交易约 110 项ღღ，总金额超过 500 亿美元凯发k8首页ღღ，首付款超过 40 亿美元ღღ。数据显示ღღ，2024 年跨国药企引进的创新药候选分子中ღღ，有 30%左右来自中国ღღ。

　　国产创新药已成为全球医药开发体系的重要供给方ღღ，日益得到国际市场的认可ღღ。从疾病领域与新技术平台突破角度ღღ，以 GLP-1 为代表的疾病领域与以 ADC 为代表的新技术平台上不断出现突破ღღ，国内企业在竞争过程中可体现比较优势ღღ。

　　创新药领域创新驱动的底层逻辑不会改变ღღ，疾病治疗领域方面不断取得突破ღღ，有望打开在肿瘤之外的大市场空间适应症ღღ。技术平台创新方面以 ADCღღ、CAR-Tღღ、核药ღღ、基因编辑等为代表ღღ，不断实现突破ღღ。”

　　“截至报告期末ღღ，公司拥有一支由 5,500 余名不同医疗领域专业人员组成的研发团队ღღ，其中接近 60%的成员拥有硕士及以上学位ღღ，许多成员拥有在辉瑞ღღ、诺华ღღ、默克ღღ、礼来公司等跨国制药企业和耶鲁大学医学院ღღ、海德堡大学ღღ、得克萨斯大学西南医学中心等知名研究机构工作的经验ღღ。

　　此外ღღ，截至报告期末ღღ，公司超过 30%的中层及以上管理人员拥有海外教育或工作经验ღღ。人才队伍在公司的发展中发挥了至关重要的作用ღღ，并将继续为公司创新提供强大动力ღღ。”

　　看到这里ღღ，想起了格力董小姐的“海归不可用论”ღღ，只能说这家公司在战略和运营层面的掉队是无法避免的ღღ。

　　“美的是一家全球运营的公司ღღ，业务与客户遍及全球ღღ。迄今ღღ，美的在全球拥有超过 400 家子公司ღღ、38个研发中心和 44 个主要制造基地ღღ，员工超过 19 万人ღღ，业务遍及 200 多个国家和地区ღღ。在海外设有22个研发中心和 23 个主要制造基地ღღ，遍布十多个国家ღღ。”

　　“智能清洁电器作为技术密集型领域ღღ，是人工智能ღღ、光电ღღ、机电ღღ、声学ღღ、力学ღღ、材料学ღღ、流体动力学等多领域技术高集成的行业ღღ。产品性能提升的根基在于算法ღღ，核心算法（如 SLAM 算法ღღ、AI 导航算法等）ღღ、数据积累ღღ、算法能力是行业的关键壁垒ღღ。

　　公司是国际上将激光雷达技术ღღ、雷达升降技术ღღ、3D-TOF 导航技术ღღ、精密光学视觉导航避障及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业ღღ。

　　公司依托于领先的激光雷达导航算法ღღ、创新的硬件研发与设计以及国际一流的品质管理ღღ，陆续推出了智能扫地机器人ღღ、洗地机ღღ、洗烘一体机及其他智能电器多品类产品ღღ，为消费者提供了全场景的家居清洁解决方案ღღ，同时凭借持续研发能力ღღ，推动技术创新和产品升级ღღ，助力公司在行业处于领先地位ღღ。”

　　如果说早年间中国企业的品类拓展靠的是要素价格优势和国产替代红利ღღ，那现在更多的就是底层技术创新带来的平台优势了ღღ。

　　但事实上ღღ，在研究了以上如此多的驱动力后ღღ，我还是觉得缺了点什么ღღ，都不足以说明中国企业为何能够快速进化如斯ღღ。

　　看完之后我最大的感受就是ღღ，这个平台在一开始可以用创新的全托管模式吸引大量商户入住ღღ，让它们快速赚到钱ღღ。但在这之后又可以为了适应海外的合规和消费者需求快速修改规则ღღ。

　　当然ღღ，从短期来看这也造成了比较大的混乱ღღ，包括对自身口碑的影响ღღ，以及和商户的关系恶化ღღ。这也是理所当然的ღღ。毕竟站在商家和消费者角度来看ღღ，自己就像被当做小白鼠一样对待ღღ。

　　但在这个事件的发展过程中ღღ，中国的商家展现出惊人的适应能力ღღ，总能身段柔软的跟上平台的进化——当然ღღ，也有跟不上的ღღ，那就改弦易辙换个赛道ღღ。

　　这背后体现出了中国产业和企业无与伦比的快速进化能力ღღ，这个快速不仅仅指的是时间进程之快ღღ，也体现在变化程度之剧烈上ღღ。

　　说句题外话ღღ，如今外卖行业爆发的大战ღღ，不过是一个新的案例ღღ。而这场大战最终的胜者ღღ，或者说在过程中孵化的技术工具和运营流程ღღ，之后很可能会被照搬到海外市场中ღღ，从而取得更多的出海胜利ღღ。

　　至此ღღ，我终于找到了自己的答案——前述的大量因素ღღ，叠加上中国在制造能力和生产意愿上仍然处于供给过剩的状态ღღ，让中国的各行各业都变成了角斗场ღღ。

　　而能在这个角斗场中取得胜利的赢家ღღ，则可以披上规模经济效应的光环和若干基础设施服务的加成ღღ，冲向全球ღღ。

　　“公司经过近 10 年的努力ღღ，已经建立了行业内最完善的全球化生产和供应链管理体系ღღ，与全球数千 家供应商建立了良好的合作关系ღღ，确保公司不局限于任何单一国家和自身产能ღღ，可以快速响应市场需求并完成各类大额订单的及时交付ღღ。

　　在当下全球贸易环境不断变动的情况下ღღ，依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和以及全球 23 处生产制造基地公司可以做到全球采购ღღ、全球制造ღღ、全球分发ღღ。

　　同时公司自身完善的全球一体化分布式制造加工体系ღღ，可以极大的降低综合制造采购成本ღღ，提升公司产品的终端市场竞争力ღღ，并且能够全面满足各类需求和应对各自复杂的外部环境安倍夏树ღღ。

　　报告期内ღღ，公司继续新增东南亚制造产能ღღ，并积极在全球各地寻求制造方案ღღ，目前正在加快推动包括墨西哥ღღ、新加坡和马来西亚全球产能落地ღღ。

　　三是坚定不移地聚焦用户进行价值创造ღღ，以极致创新产品和技术服务为支点ღღ，提升品牌溢价能力ღღ，强化在高附加值领域的竞争优势ღღ。

　　从中长期看ღღ，复杂多变的外部环境反而催生了行业向技术驱动与价值创造的转型机遇ღღ。公司依托技术创新能力与品牌溢价优势ღღ，可进一步抢占高附加值市场ღღ，拓展新兴区域的增长空间ღღ，同时通过供应链的优化配置ღღ，在成本与交付效率上提升竞争力ღღ，为可持续发展奠定坚实基础ღღ。”

　　供应链全球化ღღ，销售市场分散化ღღ，产品竞争力高端化ღღ，这些是大家都能明白的应对关税战的唯一出路ღღ。但能在短短几年做到这一点ღღ，则是新一代中国企业应对关税战的底气安倍夏树ღღ。

　　当然ღღ，聚光灯下的都是成功案例ღღ，但背面则满是心酸ღღ。有劳动者的辛劳ღღ，有企业家的委屈ღღ，还有无数折戟的同行ღღ。

　　上市公司也不是中国企业的全部ღღ，甚至不是主体ღღ。更多的中小企业依然会在动荡不安的国际局势下受到影响ღღ，甚至受到毁灭性的打击ღღ。

　　所以我们不该简单地用一句中国人不跪来为自己打气ღღ，而应该切实的想一下ღღ，什么样的保障制度对得起我们的劳动者和企业家ღღ，什么样的支持力度能助中国企业打赢这一场必须打赢的贸易战ღღ。

　　“前进的道路上ღღ，有鲜花ღღ，也有陷阱ღღ！新厂建设时期的“晴天一身土ღღ，雨天一身泥”的奋斗情怀是阜丰人最美丽的华服ღღ。”

　　但是这种奋斗景观是否要一直持续下去ღღ，或者说是否可以一直持续下去？如果一直持续ღღ，和现在希望打开内需市场ღღ，提升消费占比的愿望是否冲突？

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