凯发k8国际官方网站◈✿◈！凯发app◈✿◈，K8凯发旗舰厅(中国)官方网站DHL快递◈✿◈，凯发K8旗舰厅◈✿◈。自今年下半年以来◈✿◈，受人民币汇率贬值彩色直播33188a最新版本◈✿◈、航油价格上涨等各种不利因素影响◈✿◈，我国航空运输业的经营环境急剧变化◈✿◈，航空公司的经济效益出现下滑◈✿◈，“旺丁不旺财”现象突出◈✿◈。在此背景下◈✿◈，深刻认识航空运输业的产业特征◈✿◈，深入分析经济增长◈✿◈、汇率和油价波动对行业发展的影响◈✿◈，对航空公司有效规避风险◈✿◈、提高经济效益◈✿◈、实现稳健发展具有非常重要的意义◈✿◈。

　　关于航空运输业的基本特征k8凯发国际◈✿◈，传统教科书里已经有比较充分的描述◈✿◈，如外部性◈✿◈、准公共性◈✿◈、准军事性◈✿◈、规模经济性◈✿◈、网络经济性◈✿◈、产品同质性◈✿◈、“三高一低”（高投入◈✿◈、高负债◈✿◈、高风险◈✿◈、低回报）等◈✿◈。

　　笔者认为◈✿◈，这些都是表面上的特征k8凯发国际◈✿◈，有些还比较牵强◈✿◈。比如◈✿◈，准公共性在航空发达国家表现得并不明显◈✿◈。同时◈✿◈，航空运输业的规模经济和网络经济特征也不显著◈✿◈，因为它没有太多的固定成本沉淀◈✿◈，也不像电信彩色直播33188a最新版本◈✿◈、互联网行业那样◈✿◈，互联互通的边际成本很低◈✿◈。要是这个行业的规模经济特征明显的话◈✿◈，只要不断做大◈✿◈，就一定能赚钱◈✿◈。而实际情况并非如此◈✿◈。当拥有的飞机超过一定数量时◈✿◈，航空公司集中管理的成本会快速上升◈✿◈，规模经济就会变成“规模不经济”◈✿◈。在每次经济危机或油价大幅度上涨时◈✿◈，破产倒闭的大型航空公司比比皆是◈✿◈。

　　其实◈✿◈，航空运输业还有两个更为本质的特征◈✿◈，一直没有被行业深刻认识k8凯发国际◈✿◈，那就是强周期性和准金融性◈✿◈。正是这两个特征导致航空运输业经常大起大落◈✿◈，航空公司几乎“靠天吃饭”◈✿◈。如何认识这两个产业特征◈✿◈，并制定相应的逆周期对冲政策◈✿◈，是当前航空公司决策层必须思考的问题◈✿◈。

　　强周期性◈✿◈：纵观发展历史◈✿◈，航空运输业一直是在很强的周期性扩张彩色直播33188a最新版本◈✿◈、繁荣◈✿◈、衰退◈✿◈、低迷中度过的◈✿◈，整个行业也不断出现盈利和亏损周期◈✿◈，年均净资产回报率不到2%◈✿◈。自改革开放以来◈✿◈，我国航空运输业已先后经历了5个这样的周期◈✿◈。

　　在每个盈利周期◈✿◈，都有大量资本投向航空运输业◈✿◈，航空公司不断订购飞机k8凯发国际◈✿◈、扩大规模◈✿◈。而在每个亏损周期◈✿◈，又有不少航空公司破产倒闭或被兼并重组◈✿◈。之所以这样◈✿◈，主要是经济周期导致的◈✿◈。对经济周期的解释众多◈✿◈，如存货周期◈✿◈、货币周期◈✿◈、技术周期等◈✿◈，与投资◈✿◈、储蓄◈✿◈、消费等宏观指标有关◈✿◈，也与人的贪婪◈✿◈、恐惧本性有关◈✿◈。航空运输需求是引致需求或派生需求◈✿◈，必然随着经济周期的波动而波动◈✿◈。

　　那么◈✿◈，为什么说航空运输业具有强周期性◈✿◈，或者说航空运输业的波动比经济周期的波动更大呢？主要原因是航空需求增长对经济增长的弹性系数非常高◈✿◈。

　　众所周知◈✿◈，航空运输产品与旅游产品高度相关◈✿◈，都属于高弹性产品◈✿◈。当经济不景气的时候◈✿◈，人们首先削减的是旅游消费和奢侈品消费◈✿◈。而当经济繁荣时◈✿◈，人们的经济交往变得频繁◈✿◈，快速增加的收入会刺激航空旅游消费快速增长◈✿◈。中国有句古话叫“穷家富路”◈✿◈，讲的就是这个道理◈✿◈。人们居家消费的大都是生活必需品◈✿◈，需求弹性值较低◈✿◈；而出门旅游往往是花平常花不到的钱◈✿◈，需求弹性值很高◈✿◈。

　　近40年来◈✿◈，全球航空需求增长对经济增长的弹性值一直保持在2.0左右（自1980年以来◈✿◈，全球航空运输总周转量年均增长5.5%◈✿◈，是同期世界经济年均增长率的1.96倍）◈✿◈。改革开放40年来◈✿◈，我国航空需求增长对经济增长的弹性值一般位于1.8~2.0区间◈✿◈，有的年份甚至超过2.0◈✿◈。

　　航空运输业的高弹性值表明◈✿◈：当经济复苏时◈✿◈，航空运输业会比经济更快地复苏◈✿◈；当经济繁荣时◈✿◈，航空运输业往往表现得更加繁荣◈✿◈；当经济衰退时◈✿◈，航空运输业会比经济更快地下滑◈✿◈；当经济低迷时◈✿◈，航空运输业往往会陷入更加低迷的泥潭◈✿◈。总之◈✿◈，经济周期交替出现和航空需求增长对经济增长的高弹性值◈✿◈，导致航空运输业具有强周期性◈✿◈。笔者认为这是航空运输业最本质的经济特征◈✿◈。

　　准金融性◈✿◈：金融行业如银行◈✿◈、证券◈✿◈、保险等◈✿◈，都是对利率◈✿◈、汇率非常敏感的行业◈✿◈。利率是资产的价格◈✿◈，汇率是两种货币的交易比价彩色直播33188a最新版本◈✿◈。人们通常认为房地产行业是一个准金融行业◈✿◈。国内房地产行业大量依靠银行信贷和债券融资◈✿◈，负债率极高◈✿◈。鉴于房地产行业对利率非常敏感◈✿◈，在国内它逐渐成为一个高风险◈✿◈、高回报的准金融行业◈✿◈。

　　为什么说航空运输业也具有准金融性呢？因为它也是一个负债率很高的行业◈✿◈，对利率◈✿◈、汇率◈✿◈、油价更加敏感◈✿◈。由于飞机价格昂贵彩色直播33188a最新版本◈✿◈，航空公司的许多飞机是通过融资租赁或经营租赁的方式获得的◈✿◈。同时◈✿◈，利率◈✿◈、汇率相互关联◈✿◈，都对油价造成较大影响◈✿◈。所以◈✿◈，与房地产行业相比◈✿◈，航空运输业更像是一个准金融行业◈✿◈。当2008年国际金融危机发生时◈✿◈，美国六大航的负债率都接近或超过100%◈✿◈，资不抵债◈✿◈，不得不进行破产保护和兼并重组◈✿◈。2009年后◈✿◈，美国和欧洲相继出台了一系列量化宽松政策◈✿◈，美元利率走低◈✿◈，导致我国航空公司的美元负债率一度很高◈✿◈。在美国退出量化宽松计划彩色直播33188a最新版本◈✿◈、开始6次加息后◈✿◈，我国航空公司的美元负债率下降了很多◈✿◈，但目前仍有30%左右◈✿◈。由于机队规模不断扩大◈✿◈，我国航空公司仍有相当多的美元负债◈✿◈，汇率变动对其盈利影响很大◈✿◈。

　　近几个月◈✿◈，人民币对美元的贬值较多◈✿◈，我国不少航空公司汇兑损失严重◈✿◈。中美不同的货币政策提升了人民币的贬值预期◈✿◈，成为我国航空公司不得不应对的风险◈✿◈。同时◈✿◈，由于我国石油对外依存度已经接近70%◈✿◈，人民币对美元汇率贬值也间接抬高了航油的人民币标价◈✿◈，使航空公司的成本压力进一步增大◈✿◈。总之◈✿◈，鉴于我国航空公司的盈利与利率◈✿◈、汇率◈✿◈、油价密切相关k8凯发国际◈✿◈，我们说航空运输业是一个准金融行业◈✿◈，至少在国内如此◈✿◈。

　　当前◈✿◈，国际经贸领域的不确定性越来越多◈✿◈，单边主义和贸易保护主义抬头◈✿◈，逆全球化趋势明显◈✿◈。由于美国处于加息周期◈✿◈、我国货币政策宽松◈✿◈，以及我国出口受到挤压◈✿◈，不排除人民币兑美元进一步贬值的可能◈✿◈。在汇率贬值◈✿◈、油价上涨的背景下◈✿◈，我国航空公司的经营将承受成本快速上升◈✿◈、需求增速减缓两个方面的压力◈✿◈，对机队规模大◈✿◈、负债率高◈✿◈、宽体机和国际长航线多的航空公司更是如此◈✿◈。

　　目前不利的经济环境对我国航空公司的影响主要有◈✿◈：一是人民币对美元贬值给航空公司造成汇兑损失◈✿◈，导致其财务费用大量增加◈✿◈。二是本币汇率贬值间接抬高了航油人民币标价◈✿◈，直接增加了运营成本◈✿◈。三是本币贬值抑制了欧美国际长航线的客运需求◈✿◈，导致收益品质下降◈✿◈。四是本币贬值和中美加征关税◈✿◈，将增加包括飞机在内的航材成本以及境外运营成本◈✿◈，如起降费◈✿◈、停场费◈✿◈、航路费和其他服务杂费◈✿◈。五是关税壁垒有可能严重影响中美国际航空货运发展◈✿◈。六是美元加息和美元回流导致我国航空公司在国际市场上融资困难◈✿◈，增加了融资成本◈✿◈。股价不断下跌也缩小了航空公司的融资空间◈✿◈。

　　展望明年的中国航空运输市场◈✿◈，不确定因素明显增多◈✿◈，需求增长态势将面临调整◈✿◈，航空公司的市场压力和成本压力加大◈✿◈，盈利前景不容乐观◈✿◈。在这种情况下◈✿◈，有必要重新审视航空运输业的产业性质◈✿◈，适时研判行业周期变化◈✿◈，积极稳妥地实施对冲政策◈✿◈，包括进一步调整负债结构◈✿◈、开展航油套期保值◈✿◈、有效控制运力规模◈✿◈、减少国际长航线等◈✿◈。

　　天气变化是客观现象◈✿◈，一时无法改变◈✿◈，但我们可以根据天气变化增减衣服◈✿◈。航空公司的经营也是如此◈✿◈。把问题想象得更严峻一些◈✿◈，把措施准备得更充分一些◈✿◈，把风险控制得更严密一些◈✿◈，把期望值适当降低一些◈✿◈，都有意义◈✿◈。（作者王志永 单位◈✿◈：中国南方航空集团公司）

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