◆ 随着美国总统特朗普挥出关税大棒✿◈ღ★✿，美债和美元作为“避风港”的地位正在被动摇✿◈ღ★✿。本周✿◈ღ★✿，基准10年期美债收益率累涨50个基点✿◈ღ★✿，创下2001年以来的最大单周涨幅✿◈ღ★✿。这也让特朗普的态度发生了戏剧性转变✿◈ღ★✿，突然宣布对多国加征的关税暂停90天✿◈ღ★✿。在反复的政策面前✿◈ღ★✿，美元指数下破100✿◈ღ★✿，本月迄今已累跌4.21%✿◈ღ★✿，创2022年11月以来最大月跌幅✿◈ღ★✿。美股市场也上演“过山车”行情✿◈ღ★✿。股汇债动荡✿◈ღ★✿，映射出市场对美国经济衰退的担忧✿◈ღ★✿，而更深的层面✿◈ღ★✿，是美国资产不再被全球金融市场看好✿◈ღ★✿。

　　◆ 美国海关和边境保护局发布警报✿◈ღ★✿，一个涉及关税豁免的代码出现故障✿◈ღ★✿；普京与美特使闭门会谈4小时✿◈ღ★✿；美乌商谈新矿产协议✿◈ღ★✿，达成前景渺茫✿◈ღ★✿；OpenAI宣布GPT-4退役✿◈ღ★✿。更多内容✿◈ღ★✿，尽在《一周国际财经》✿◈ღ★✿。

　　4月9日✿◈ღ★✿，美国10年期国债收益率一度突破4.567%✿◈ღ★✿，美国30年期国债收益率一度突破5.0%关口✿◈ღ★✿。一周来看✿◈ღ★✿，10年期和30年期美债收益率分别累涨50.6和48.7个基点✿◈ღ★✿。其中✿◈ღ★✿，10年期美债收益率创下2001年以来最大单周涨幅✿◈ღ★✿。

　　面对不断变脸的政策✿◈ღ★✿，美元也上演“大跳水”✿◈ღ★✿。4月10日✿◈ღ★✿，美元指数下破100大关✿◈ღ★✿，周跌幅达2.99%✿◈ღ★✿。而且✿◈ღ★✿，本月仅过9个交易日✿◈ღ★✿，美元指数累计跌幅已达4.21%✿◈ღ★✿，创2022年11月以来最大月跌幅✿◈ღ★✿。

　　美股市场也不平静✿◈ღ★✿，虽然三大股指在4月9日出现历史罕见的反弹全城热恋乡村版张成✿◈ღ★✿，却被市场普遍视作对“熊市的确认”✿◈ღ★✿。

　　股汇债动荡✿◈ღ★✿，映射出市场对美国经济衰退的担忧✿◈ღ★✿。更深层次的变局✿◈ღ★✿，则是美国资产不再被全球金融市场看好✿◈ღ★✿。正如美国前财长萨默斯警告✿◈ღ★✿：全球金融市场正厌恶美国资产✿◈ღ★✿，或引发严重金融危机✿◈ღ★✿。

　　市场动荡之际✿◈ღ★✿，美联储官员4月11日暗示或出手✿◈ღ★✿。波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示✿◈ღ★✿，现在如果有需要全城热恋乡村版张成✿◈ღ★✿，美联储“绝对”准备在必要时提供帮助以稳定市场✿◈ღ★✿。

　　截至4月11日收盘✿◈ღ★✿，美国10年期国债收益率报4.497%✿◈ღ★✿，周中一度涨至4.567%✿◈ღ★✿，一周累涨50.6个基点✿◈ღ★✿，创下2001年以来最大单周涨幅✿◈ღ★✿；美国30年期国债收益率收报4.877%✿◈ღ★✿，周中一度上破5%✿◈ღ★✿，一周累涨48.7个基点✿◈ღ★✿。

　　中金公司的研究显示✿◈ღ★✿，对冲基金通过“基差交易”可能积累了1万亿~1.5万亿美元规模的美债现货持仓✿◈ღ★✿。

　　“基差交易”是指利用国债现货与国债期货之间的价格差异进行套利的策略✿◈ღ★✿。对冲基金通过高杠杆进行“基差交易”✿◈ღ★✿，成为市场脆弱性的主要来源✿◈ღ★✿。当国债收益率上升时✿◈ღ★✿，利差往往会缩小✿◈ღ★✿，减少获利机会或造成损失✿◈ღ★✿。杠杆的使用会让情况变得更加复杂✿◈ღ★✿，导致追加保证金和快速套现的需求✿◈ღ★✿，甚至需要通过出售债券来实现快速套现✿◈ღ★✿。

　　同时✿◈ღ★✿，本周美国财政部进行的国债拍卖显示出需求低迷✿◈ღ★✿，且债市流动性紧张✿◈ღ★✿。例如✿◈ღ★✿，在4月9日的10年期美债拍卖中✿◈ღ★✿，得标利率比预发行利率低了3个基点✿◈ღ★✿，这是历史上第二大偏离✿◈ღ★✿。而且✿◈ღ★✿，直接竞标者获配比例从19.51%骤降至1.40%✿◈ღ★✿，创史上第三低✿◈ღ★✿。

　　目前✿◈ღ★✿，美国政府正在努力削减约8000亿美元的贸易赤字✿◈ღ★✿。这也在某种程度上影响到美债的收益率✿◈ღ★✿。因为美国从其他国家进口的商品减少✿◈ღ★✿，意味着流通的美元减少✿◈ღ★✿，那么用于购买美国国债的现金也会减少✿◈ღ★✿。

　　特朗普对股市暴跌不以为然凯发K8官网入口✿◈ღ★✿，但债券市场的动荡引起了他的注意✿◈ღ★✿。外媒报道指出✿◈ღ★✿，美债的剧烈抛售正是特朗普“服软”的“幕后推手”✿◈ღ★✿，因为美债收益率的狂飙让特朗普政府的“化债”目标遭受重创✿◈ღ★✿。美国财政部长贝森特非常希望通过美债收益率下跌来实现“化债”✿◈ღ★✿。

　　美债市场是全球流动性最强的资产✿◈ღ★✿，每天交易额超过1万亿美元✿◈ღ★✿，被视为全球金融市场的“基石”✿◈ღ★✿。从抵押贷款到信用卡欠款再到汽车贷款✿◈ღ★✿，各种债务的定价都以10年期美债收益率为基准✿◈ღ★✿。

　　而作为全球最大的债务国✿◈ღ★✿，现在美国政府身背36.7万亿美元债务✿◈ღ★✿，如果利率维持在4.5%✿◈ღ★✿，美国一年光利息支出✿◈ღ★✿，就可能会占到财政收入的三分之一✿◈ღ★✿。今年✿◈ღ★✿，美国预计有3万亿美元债务到期✿◈ღ★✿，绝大部分是短期债务✿◈ღ★✿。负债成本的上涨意味着特朗普“化债”的目标变得更加遥不可及✿◈ღ★✿。

　　由于投资者出清美国资产✿◈ღ★✿，转而投向瑞士法郎等避险货币✿◈ღ★✿，美元本周连续四日下跌✿◈ღ★✿。当地时间4月10日✿◈ღ★✿，衡量美元对六种主要货币的美元指数下破100关口✿◈ღ★✿。截至4月11日收盘✿◈ღ★✿，美元指数报99.80✿◈ღ★✿，创下2022年4月以来最低收盘水平✿◈ღ★✿，周跌幅达2.99%✿◈ღ★✿。而且✿◈ღ★✿，本月仅过9个交易日✿◈ღ★✿，美元指数累计跌幅已达4.21%✿◈ღ★✿，创2022年11月以来最大月跌幅✿◈ღ★✿。

　　高盛分析师Karen Reichgott Fishman和Lexi Kanter在最新报告中表示✿◈ღ★✿，美国例外论的消退和美国经济衰退风险的增加正在推动外汇对冲策略的转变✿◈ღ★✿。

　　德意志银行和瑞银均警告称✿◈ღ★✿，美元可能面临“信任危机”✿◈ღ★✿。德银策略师Tim Baker在报告中指出✿◈ღ★✿，欧元正在成为美元的一种“替代品”✿◈ღ★✿。

　　本周✿◈ღ★✿，欧元兑美元一度升至1.1473✿◈ღ★✿，为2022年2月来新高✿◈ღ★✿，周涨幅达3.63%✿◈ღ★✿。美元兑瑞士法郎已跌至10年低点✿◈ღ★✿，本周累跌5.59%✿◈ღ★✿。美元兑日元本周累跌2.38%✿◈ღ★✿。

　　20世纪60年代末✿◈ღ★✿，美国陷入经济危机✿◈ღ★✿，通胀加剧✿◈ღ★✿、财政赤字扩大✿◈ღ★✿、大量黄金外流✿◈ღ★✿。为应对困局✿◈ღ★✿，1971年8月✿◈ღ★✿，美国时任总统尼克松在未与任何盟友协商的情况下凯发K8官网入口✿◈ღ★✿，宣布暂停美元与黄金的兑换✿◈ღ★✿，同时还对美国进口的所有商品征收10%的附加费✿◈ღ★✿，以确保“美国商品不会因不公平汇率而吃亏”✿◈ღ★✿。

　　而这一单边举措导致美国与主要贸易伙伴关系紧张✿◈ღ★✿，布雷顿森林体系瓦解✿◈ღ★✿，美元大幅贬值✿◈ღ★✿，国际金融市场陷入混乱✿◈ღ★✿，美国的失业率与通胀率持续上升✿◈ღ★✿。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在发给《每日经济新闻》的置评邮件中称全城热恋乡村版张成✿◈ღ★✿，“中期内✿◈ღ★✿，如果美联储比预期更快降息✿◈ღ★✿，以应对美国增长放缓✿◈ღ★✿，则美元可能持续走软✿◈ღ★✿。此外✿◈ღ★✿，不确定性也可能令部分投资者分散其长期持有且获利的美元资产敞口✿◈ღ★✿。”

　　4月9日✿◈ღ★✿，美股大幅反弹✿◈ღ★✿，纳指创下有史以来的第二大单日涨幅✿◈ღ★✿，道指和标普500指数分别创下史上第六大和第三大单日涨幅✿◈ღ★✿。总的来看✿◈ღ★✿，本周美股三大股指集体收涨✿◈ღ★✿，道指累涨4.95%✿◈ღ★✿，纳指累涨7.29%✿◈ღ★✿，标普500指数累涨5.7%✿◈ღ★✿。

　　若将时间轴拉长✿◈ღ★✿，可以发现✿◈ღ★✿，历史上三大股指表现最好的6个交易日中✿◈ღ★✿，大多数都发生在市场动荡期✿◈ღ★✿，例如1987年“黑色星期一”之后✿◈ღ★✿、互联网泡沫破裂时期✿◈ღ★✿、2008年金融危机和2020新冠疫情期间全城热恋乡村版张成✿◈ღ★✿。

　　华福国际（香港）金融控股有限公司CEO洪灏4月10日上午发文指出✿◈ღ★✿，“回溯历史✿◈ღ★✿，熊市多暴涨✿◈ღ★✿，期间出现的史诗级单天涨幅更多是（对）熊市的确认✿◈ღ★✿，而非牛市的开始✿◈ღ★✿。”

　　传奇投资人✿◈ღ★✿、“债券天王”比尔·格罗斯在X上向市场抛出灵魂拷问✿◈ღ★✿：“你愿意持有价格取决于美国总统睡眠质量和反复无常的政策✿◈ღ★✿、且波动剧烈的美国股票吗？”

　　其中✿◈ღ★✿，巴菲特指数✿◈ღ★✿，即美国股市总市值与国内生产总值（GDP）的比率✿◈ღ★✿，目前已达到惊人的182.69%✿◈ღ★✿。这一指数由“股神”巴菲特于2001年提出✿◈ღ★✿，75%至90%为合理区间✿◈ღ★✿，超过120%则表示股市被高估✿◈ღ★✿。

　　衡量大型上市公司估值核心指标的标普500指数市盈率目前报于27.04倍✿◈ღ★✿。而过去5年✿◈ღ★✿，平均市盈率区间为19.34到24.04倍✿◈ღ★✿。

　　据央视新闻报道✿◈ღ★✿，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯8日接受采访时也表示凯发K8官网入口✿◈ღ★✿，美国目前可能正朝着经济衰退的方向发展✿◈ღ★✿，或导致约200万美国人失业凯发K8官网入口✿◈ღ★✿，每个家庭将面临至少5000美元的收入损失✿◈ღ★✿。

　　萨默斯在社交媒体上发文称✿◈ღ★✿，大范围抛售表明“全球金融市场普遍厌恶美国资产”✿◈ღ★✿。他还警告称✿◈ღ★✿，可能出现“完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机”✿◈ღ★✿。

　　特朗普上任不到100天时间就动摇了美债的“避风港”地位✿◈ღ★✿。伦敦政治经济学院欧洲政治经济学教授保罗·德格劳韦在接受《新闻周刊》采访时表示✿◈ღ★✿：“如果经济政策不迅速逆转✿◈ღ★✿，美国国债会失去其避险地位✿◈ღ★✿。这种地位不会很快恢复✿◈ღ★✿，因为美国政府被视为不可靠✿◈ღ★✿。”

　　凯雷集团全球研究主管杰森·托马斯对《华尔街日报》指出✿◈ღ★✿，近几个月来✿◈ღ★✿，特朗普的政策表明美国在全球贸易中的核心地位将下降✿◈ღ★✿，美元在进出口结算中的重要性也将下降凯发K8官网入口✿◈ღ★✿。

　　“这场危机很快就结束的可能性非常非常低✿◈ღ★✿，”Smead Capital Management首席投资官Bill Smead在接受彭博社采访时表示✿◈ღ★✿，“这是一场可怕熊市的开始✿◈ღ★✿。”

　　美联储三把手✿◈ღ★✿、纽约联储主席威廉姆斯称✿◈ღ★✿，关税与贸易是巨大不确定性的关键驱动因素✿◈ღ★✿，预计今年经济增长将大幅放缓至1%✿◈ღ★✿。美联储政策已为未来发展做好准备✿◈ღ★✿。波士顿联储主席苏珊·柯林斯也表示✿◈ღ★✿，现在如果有需要✿◈ღ★✿，美联储“绝对”准备在必要时提供帮助以稳定市场✿◈ღ★✿。

　　据央视新闻✿◈ღ★✿，当地时间4月11日✿◈ღ★✿，美国海关和边境保护局发布警报✿◈ღ★✿，称该部门一个涉及关税豁免的代码出现故障✿◈ღ★✿。海关与边境保护局表示✿◈ღ★✿，这一故障在持续了超过10个小时后被修复✿◈ღ★✿。

　　据悉✿◈ღ★✿，出现故障的代码可以豁免本周所有不应受到特朗普政府关税新政策影响的在途货物✿◈ღ★✿。故障发生时✿◈ღ★✿，美国海关的“自动商业环境”系统无法对在4月9日以后提交申请的✿◈ღ★✿、符合在途条件的货物适用较低的10%税率凯发K8官网入口✿◈ღ★✿。

　　在关税政策引发不确定性和担忧的大背景下✿◈ღ★✿，此事是对美国货主和供应链的最新打击✿◈ღ★✿。外界也由此质疑美国海关是否有能力落实特朗普的关税新政✿◈ღ★✿。

　　据新华社4月11日消息✿◈ღ★✿，欧盟委员会主席冯德莱恩日前表示✿◈ღ★✿，如果与美国政府就关税问题谈判未能达成解决方案✿◈ღ★✿，欧盟准备动用其最有力的贸易反制工具✿◈ღ★✿，其中包括可能对美国大型科技企业征税✿◈ღ★✿。

　　冯德莱恩强调✿◈ღ★✿，“欧盟希望通过谈判达成对各方都有利的解决方案”✿◈ღ★✿，但是谈判一旦破裂✿◈ღ★✿，欧盟准备将当前与美国的贸易战扩大至服务领域✿◈ღ★✿，可能对数字广告收入征税✿◈ღ★✿，这一举措将直接影响到谷歌等美国科技巨头✿◈ღ★✿。

　　冯德莱恩指出全城热恋乡村版张成凯发K8官网入口✿◈ღ★✿，在欧盟市场✿◈ღ★✿，从事服务行业的公司✿◈ღ★✿，生意都做得很好✿◈ღ★✿。而近80%的服务都来自美国✿◈ღ★✿。欧盟采取的具体措施可能包括首次启用欧盟的“反胁迫工具”✿◈ღ★✿，以打击美国服务业出口✿◈ღ★✿。

　　据央视新闻✿◈ღ★✿，当地时间11日晚间✿◈ღ★✿，俄罗斯总统普京与美国中东问题特使史蒂文·威特科夫结束会谈✿◈ღ★✿，双方就乌克兰局势相关议题进行了磋商✿◈ღ★✿。会谈持续时间大约4个小时✿◈ღ★✿。

　　俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天稍早时说✿◈ღ★✿，这是威特科夫第三次访问俄罗斯✿◈ღ★✿，此行是双方外交接触的延续✿◈ღ★✿。双方会交换立场✿◈ღ★✿，但不应期待会谈会取得突破性成果✿◈ღ★✿。

　　就在美俄进行会谈的同一天✿◈ღ★✿，据央视新闻✿◈ღ★✿，美国和乌克兰官员就美国提出的一份美乌矿产协议举行会谈✿◈ღ★✿。据知情人士透露✿◈ღ★✿，鉴于会谈的“对立”气氛✿◈ღ★✿，取得突破的前景渺茫✿◈ღ★✿。

　　据悉✿◈ღ★✿，最新草案将赋予美国优先使用乌克兰矿藏的权利✿◈ღ★✿，并要求基辅将乌克兰国有和私营企业开采自然资源的所有收入存入一个联合投资基金✿◈ღ★✿。然而✿◈ღ★✿，拟议的协议中美国不会向乌克兰提供安全保障✿◈ღ★✿。

　　当地时间4月10日✿◈ღ★✿，OpenAI宣布✿◈ღ★✿，自2025年4月30日起✿◈ღ★✿，GPT-4将从ChatGPT中退役✿◈ღ★✿，由各方面都更强的GPT-4o全面替代✿◈ღ★✿。

　　OpenAI表示✿◈ღ★✿，“GPT-4o在写作✿◈ღ★✿、编程✿◈ღ★✿、STEM（科学✿◈ღ★✿、技术✿◈ღ★✿、工程和数学教育的统称）等诸多方面的表现均优于GPT-4✿◈ღ★✿，已经足以担任‘继任者’的角色✿◈ღ★✿。”

　　值得注意的是✿◈ღ★✿，GPT-4退役并不意味着它将彻底无法使用✿◈ღ★✿。OpenAI称✿◈ღ★✿，开发者仍可通过API调用GPT-4✿◈ღ★✿。

　　OpenAI还提到✿◈ღ★✿，GPT-4是ChatGPT进化历程中的关键里程碑✿◈ღ★✿，对其实现的突破以及为后续模型改进提供的宝贵反馈✿◈ღ★✿，团队深表感激✿◈ღ★✿。GPT-4o是在GPT-4的基础上构建的✿◈ღ★✿，并实现了能力的进一步飞跃✿◈ღ★✿，在性能一致性和创造力方面表现更为出色✿◈ღ★✿。

　　其中✿◈ღ★✿，一款新模型可能将以“GPT-4.1”的名义发布✿◈ღ★✿，该模型预计是现有GPT-4o多模态模型的全面升级版本✿◈ღ★✿，在多模态推理能力上会有显著增强✿◈ღ★✿，能更高效地处理音频✿◈ღ★✿、视觉及文本信息✿◈ღ★✿。同时✿◈ღ★✿，OpenAI还计划推出GPT-4.1的精简版模型✿◈ღ★✿，包括mini和nano 两个版本✿◈ღ★✿，以满足不同应用场景的需求✿◈ღ★✿。

　　知名AI软件工程师蒂博尔・布拉霍（Tibor Blaho）在社交媒体发文称✿◈ღ★✿，OpenAI API平台的模型页面上✿◈ღ★✿，已为 o3✿◈ღ★✿、o4-mini 以及GPT-4.1（包括 nano 和 mini）准备了模型插图✿◈ღ★✿，似乎从侧面印证了新模型即将发布的消息✿◈ღ★✿。

　　本周✿◈ღ★✿，美股三大指数齐涨✿◈ღ★✿。标普500指数累计上涨5.70%✿◈ღ★✿，创2023年11月以来最佳单周表现✿◈ღ★✿，纳指累涨7.29%✿◈ღ★✿，道指累涨4.95%✿◈ღ★✿。

　　“科技七姐妹”全线反弹✿◈ღ★✿。其中✿◈ღ★✿，英伟达本周累涨17.62%✿◈ღ★✿，亚马逊累涨8.11%✿◈ღ★✿，微软累涨7.95%✿◈ღ★✿。

　　美国10年期国债收益率本周累涨50个基点✿◈ღ★✿，创2001年以来最大单周涨幅✿◈ღ★✿。20年期美债收益率累涨50.09个基点✿◈ღ★✿，30年期美债收益率累涨46.13个基点✿◈ღ★✿。

　　金价继续走高✿◈ღ★✿，COMEX黄金期货突破3260美元✿◈ღ★✿，创历史新高✿◈ღ★✿，本周累涨7.23%✿◈ღ★✿。现货黄金周五首次收于每盎司3200美元关口上方✿◈ღ★✿，报3236.42美元/盎司✿◈ღ★✿，再创历史新高✿◈ღ★✿，本周累涨6.48%✿◈ღ★✿。

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